新华财经北京5月19日电（王柘）上周（2025年5月12日至5月16日），《中好意思日内瓦经贸会谈采集声明》在周初发布给债市带来利空，收益率权臣上行，随后几日堕入震撼，全周10年期国债收益率高涨超4BP至1.68%。降准落地，资金眼前期守护平衡偏松，DR001靠向1.4%，但周五跟着资金面管制急升逾20BP。

　　央行发布2025年4月金融数据泄露，4月新增社会融资范围1.16万亿元，同比多增1.22万亿元；4月末社融范围存量同比增长8.7%、较上月高0.3个百分点，广义货币（M2）同比增长8%、较上月末高1个百分点。据测算，1-4月政府债券净融资跨越5万亿元，同比多约3.6万亿元。其中，4月启动超永久颠倒国债、注资颠倒国债刊行，加上所在政府终点再融资专项债刊行持续鼓励，当月净融资约9700亿元，同比多约1.1万亿元，上拉社融增速梗概0.3个百分点。

　　行情转头

　　2025年5月16日，中债国债到期收益率1年期、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、30年期、50年期较2025年5月9日永别变动3.14BP、4.53BP、4.37BP、8.13BP、6.09BP、4.42BP、3.55BP、4.68BP。

　　具体来看，周一，《中好意思日内瓦经贸会谈采集声明》发布，两边取消91%的加征关税，暂停试验24%的关税，债市收益率大幅上行，10年期国债活跃券250004收益率涨5.25BP至1.6775%。周二，关税方面讯息激勉的利空出尽，资金面宽松救援收益率在大幅上行后震撼回落，250004收益率着落1.55BP至1.662%。周三，资金面守护宽松，4月金融数据举座偏弱，债市震撼，收益率小幅走高，250004收益率涨0.7BP至1.669%。周四，降准落地，央行公开市集链接三日净回笼操作，资金面旯旮管制，收益率上行，中短端弘扬较弱，250004收益率涨0.1BP至1.67%。周五，资金利率冲高，一级市集方法偏弱，250004收益率涨0.9BP至1.679%。

　　国债期货周一重挫，后几个往返日小幅震撼，30年期主力合约全周着落1.17%，10年期主力合约着落0.51%，5年期主力合约着落0.36%，2年期主力合约高涨0.03%。

　　中证转债指数周线冲高回落，全周小幅高涨0.32%，收盘报428.83。

　　一级市集

　　上周利率债共计刊行77只、9395亿元，其中国债刊行6只、5904.90亿元，计谋性银行债刊行20只、1517.60亿元，所在债刊行51只、1972.50亿元。

　　据已表示公告，本周（2025年5月12日至5月16日）利率债筹画刊行76只、8050.22亿元，国债筹画刊行5只、5160亿元，计谋性银行债筹画刊行5只、405亿元，所在债筹画刊行66只、2485.22亿元。

　　外洋债市

　　好意思国国债收益率链接三周高涨，10年期好意思债收益率升破4.5%，为近三个月高位，周五（5月16日）尾盘时报4.43%，全周累计高涨5BP。2年期好意思债收益率全周累计高涨2BP，报3.97%，周内高点升破4.0%，为近两个月高位。

　　国际信用评级机构穆迪5月16日通知，由于好意思国政府债务和利率支付比例增多，决定将好意思国永久本外币刊行东说念主评级和永久高等无担保债务评级从Aaa下调至Aa1，评级瞻望从“负面”转机为“贯通”。至此，好意思国在三大国际评级机构的主权信用评级均失去了最高品级的3A评级。

　　好意思国劳工部5月13日早间发布的数据泄露，好意思国4月蹧跶者价钱指数（CPI）环比高涨0.2%，低于市集预期的0.3%，3月CPI环比下降0.1%；4月CPI同比高涨2.3%，低于市集预期和前值的2.4%。扣除食物和动力，好意思国4月核心CPI环比高涨0.2%，低于市集预期的0.3%，3月涨幅为0.1%；4月核心CPI同比涨幅为2.8%，与市集预期和前值一致。

　　尽管关税摩擦出现向好信号，通胀数据也泄露压力放缓，但好意思联储官员默示，好意思联储仍在不雅望之中。由于数据的滞后性，当今的通胀趋势需要一段时分才智在数据中体现出来。

　　“好意思联储传声筒”Nick Timiraos默示，好意思联储将莫得事理因为4月的通胀数据而篡改其不雅望态度。这些数字在很猛进度上安妥密切追踪劳工部推敲通胀样式的预测者的预期。要是不是因为4月关税的浩繁提升，通胀数据可能会使好意思联储有望很快还原降息。但异日几个月成本的潜在上升可能使好意思联储按兵不动，直到它大致更好地判断价钱高涨是否是一次性的。

　　好意思国劳工统计局15日公布数据泄露，好意思国4月 PPI 同比增长2.4%，不足预期的增长2.5%和前值2.7%，增速链接第三个月下降，创旧年9月以来新低；4月 PPI环比下降0.5%，降幅为5年来最大，大幅弱于此前预期的高涨0.2%。核心PPI 同比增长3.1%，安妥预期；环比下降 0.4%，此前预期环比高涨 0.3%。

　　好意思国商务部15日公布的好意思国4月零卖销售环比增长0.1%，略好于预期的0%，低于前值的1.4%。好意思国4月份零卖额险些莫得增长，泄表现蹧跶者在顾忌关税导致的价钱高涨的情况下缩减开销。

　　近期数据泄表现的经济行动减弱和通胀降温，将赞成好意思联储本年降息两次的预期。

　　多家机构已推迟了对好意思联储年内降息时点的预测。其中，摩根大通的预测从9月推迟至12月，高盛与巴克莱从此前预测的7月推迟至12月，花旗的预测则从6月转机为7月。

　　好意思国财政部公布国际成本流动申诉（TIC）泄露，3月外洋投资者的好意思债持仓链接第二个月权臣增长，共计增多2331亿好意思元，达到9.05万亿好意思元。日本3月所持好意思国国债增多49亿好意思元，为链接第三个月增多，至1.1308万亿好意思元。中国大陆3月所持好意思债下降189亿好意思元，至7654亿好意思元。英国成为第二大外洋借主，3月所持好意思债增多290亿好意思元，至7793亿好意思元。

　　公开市集

　　上周央行公开市集共开展4860亿元7天期逆回购操作，周一至周五操作量永别为430亿元、1800亿元、920亿元、645亿元、1065亿元，因当周共有8361亿元7天期逆回购和1250亿元1年MLF到期，公开市集共计已毕净回笼4751亿元。

　　DR007 运行在1.4-1.8%的区间，周一至周四资金面举座平衡偏宽松，周五资金面彰着管制，DR001 周内围聚1.4%后于周五快速上行超20BP。

　　本周央行公开市集将有4860亿元逆回购到期，周一至周五永别到期430亿元、1800亿元、920亿元、645亿元、1065亿元。

　　要闻转头

　　·《中好意思日内瓦经贸会谈采集声明》发布。两边高兴将于2025年5月14日前剿袭以下举措：

　　好意思国将（一）修改2025年4月2日第14257号行政令中规章的对中国商品（包括香港颠倒行政区和澳门颠倒行政区商品）加征的从价关税，其中，24%的关税在运行的90天内暂停试验，同期保留按该行政令的规章对这些商品加征剩余10%的关税；（二）取消左证2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对这些商品的加征关税。

　　中国将（一）相应修改税委会公告2025年第4号规章的对好意思国商品加征的从价关税，其中，24%的关税在运行的90天内暂停试验，同期保留对这些商品加征剩余10%的关税，并取消左证税委会公告2025年第5号和第6号对这些商品的加征关税；（二）剿袭必要循序，暂停或取消自2025年4月2日起针对好意思国的非关税反制循序。

　　剿袭上述举措后，两边将确立机制，持续就经贸干系进行协商。

　　·科技部、中国东说念主民银行、金融监管总局、中国证监会、国度发展改进委、财政部、国务院国资委采集制定《加速构建科技金融体制有劲救援高水平科技自立自立的多少计谋举措》。统筹鼓励创业投资、银行信贷、成本市集、科技保障、债券刊行等计谋器用，为科技转换提供全生命周期、全链条的金融处事，引导永久成本、耐烦成本和优质成本参加科技转换领域。健全债券市集处事科技转换的赞成机制。确立债券市集“科技板”。推动科技转换公司债券高质料发展，将优质企业科创债纳入基准作念市品种，引导推动投资者加大科创债投资。丰富银行间债券市集科技转换债券家具，完善科技转换债券融资赞成机制。说明信用繁衍品的增信作用，加大对科技型企业、创业投资机构和金融机构等刊行科技转换债券的赞成力度，为科技转换筹集长周期、低利率、易使用的债券资金。

　　·东说念主民银行公布2025年4月金融统计数据申诉。4月末，广义货币（M2)余额325.17万亿元，同比增长8%。狭义货币（M1)余额109.14万亿元，同比增长1.5%。开辟中货币（M0)余额13.14万亿元，同比增长12%。前四个月净投放现款3193亿元。前四个月东说念主民币贷款增多10.06万亿元。分部门看，居民贷款增多5184亿元，其中，短期贷款减少2416亿元，中永久贷款增多7601亿元；企（事）业单元贷款增多9.27万亿元，其中，短期贷款增多3.03万亿元，中永久贷款增多5.83万亿元，单子融资增多2899亿元；非银行业金融机构贷款增多768亿元。

　　·据东说念主民银行初步统计，2025年4月末社会融资范围存量为424.0万亿元，同比增长8.7%。其中，对实体经济披发的东说念主民币贷款余额为262.27万亿元，同比增长7.1%；对实体经济披发的外币贷款折合东说念主民币余额为1.18万亿元，同比下降33.9%；委派贷款余额为11.24万亿元，同比增长0.5%；相信贷款余额为4.35万亿元，同比增长5.6%；未贴现的银行承兑汇票余额为2.39万亿元，同比下降7.6%；企业债券余额为32.8万亿元，同比增长3.2%；政府债券余额为85.93万亿元，同比增长20.9%；非金融企业境内股票余额为11.86万亿元，同比增长2.9%。

　　·为进一步促进内地与香港金融繁衍品市集协同发展，推动金融高水平对外怒放，中国东说念主民银行、香港证券及期货事务监察委员会、香港金融处罚局在充分总结“互换通”运行考验、稳健听取境表里投资者主见冷落的基础上，拟进一步丰富“互换通”家具类型。一是延迟合约期限，延迟利率互换合约期限至30年，险恶市集机构各种化风险处罚需求；二是扩张家具谱系，推出以贷款市集报价利率（LPR）为参考利率的利率互换合约。两地金融市集基础法子机构将陆续上线以上优化循序。

　　机构不雅点

　　西部证券：降准落地开释的流动性或已较多被政府债供给放量、公开市集净回笼、买断式逆回购到期等多重身分所接管。流动性不具备收紧基础，隔夜利率或在1.4-1.55%区间，进一步下行空间受限。长端利率濒临降息利好阶段性出尽的压力，主要主理转机中的契机。接头4月初好意思国加征平等关税前的利率核心与10BP的降息幅度，十年国债利率若破1.7%，冷落柔和往返性契机。

　　财通证券：周一双等关税谈判超预期，随后债市堕入纠结，一方面是柔和关税税率进一步下调的可能性，另一方面是二季度经济回落风险裁减，此外顾忌在外洋和基本面压力下降的情况下，1-2月紧资金的情况再现，因此资金面稍有风吹草动，债市利率就会奴隶进取。从机构步履角度，本周机构降久期的趋势比拟彰着。保障持续增持超长国债和所在债，其他非银机构纷繁降久期，减持7y以上致使5y以上利率债，进而增持5y以内利率债。相连季节性来看，5月非银步履主导利率走势，银行、保障、理财的作念多念念路不变，且欠债端压力有限，冷落持续作念多，转机即买入契机。

　　浙商证券：职权市集应涨未涨，走出关税摩擦以来最大链接跌幅。债券市集并未走出风险缓释后回调行情，长端弘扬较短端更为坚挺。股债市集均走出超预期行情开云(中国)Kaiyun官方网站 登录入口，背后逻辑在于市集方法的快速回转，核心或在于下一阶段关税博弈的旯旮变化由旯旮乐不雅转向中性或旯旮悲不雅。短期不细则环境中主理永久细则性：抢出口的细则性较强，或对二季度经济组成有劲救援。市集对下一阶段计谋发力预期或有所降温。广谱利率下行趋势并未篡改。永久国债或呈现“上有顶下有底”现象，标的细则，赔率不足组成永久国债短期震撼的主要原因。短期国债持续转机后赔率空间较为填塞，恭候行情启动信号。现时投资者或对2年国债行情存在较大不对，10年和30年等永久国债或濒临赔率空间管制，退而求其次，5-7年等中期国债或成为性价比拟高的投资品种，下一阶段债券市集牛陡或为主要标的。