商场追想

　　受好意思联储议息会议开释鹰派信号影响，本周人人大类财富中，除好意思元外的其他财富无数受到冲击，VIX 指数一度飙涨74%。股市方面，人人主要股指普跌，谈琼斯工业指数录得十连跌，好意思股科技股大跌，A 股、港股商场跌幅较小；债市方面，中好意思利差再度扩大，10Y 好意思债收益率进一步上行冲突4.5%，中国国债收益率则握续走低，10Y 国债收益率下行至1.7%；外汇方面，本周好意思元指数站上108，创两年新高，非好意思货币无数下落，离岸东谈主民币兑好意思元汇率冲突7.3；商品方面，贵金属、基本金属、原油、玄色系价钱均不同进度下落。

　　·商场预测：接续看好本轮跨年行情，深挖“新质牛”干线。追想2019 年以来的A 股商场行情，面前A 股具备两个贫困的特征：一是货币策略基调多年来初度从“隆重”变为“限度宽松”；二是股市资金供需相干已大幅改善，净减握和IPO 募资均处于连年来低位，利率核心下移的进程中，险资等有望成为后市贫困的增量资金开始，这是本轮跨年行情的最有意复旧要素，技能“新质牛”主题有望反复演绎。

　　以下几个方面是近期商场暖和的要点：

　　1） 人人商场走动好意思联储鹰派倾向，非好意思货币均承压。12 月好意思联储文书降息25 个基点，但最新利率点阵图和鲍威尔谈话体现出联储鹰派倾向。一是好意思联储对2025 年的降息次数由9 月份预测的4 次下调为了2 次；二是好意思联储上调了今明两年好意思国经济增速的预期，并下调舒服率预期，标明面前好意思国经济动能照旧强盛；三是鲍威尔在发布会默示，好意思联储正处于或接近放缓降息的时代。议息会议后，好意思元、好意思债收益率高涨，好意思股、黄金、比特币跳水，投资者对来岁降息幅度预期降至1 次，已少于点阵图中预测的2 次。强好意思元下，非好意思货币无数承压，新兴商场短期存在资金流出压力，而东谈主民币兑一篮子货币的稳中有升，是防守A股商场幽静的贫困要素。

　　2） 国内降准降息预期增强，跨年资金面料宽松。中央经济责任会议明确来岁货币策略基调为“限度宽松”，12 月16 日，中国东谈主民银行党委召开会议进一步强调，“来岁要试验好限度宽松的货币策略，玄虚诈欺多种货币策略器具，应时降准降息，保握流动性充裕”，意味着来岁降准降息空间很可能会大于本年，宏不雅流动性将防守宽松。债券商场已抢跑降拒却易，1Y 国债利率下破1%，10Y 国债利率低至1.7%。

　　3） A 股资金供需相干已大幅改善，是跨年行情的最有意复旧要素。资金需求端，12 月于今A 股贫困推进净减握158 亿元，尽管相较上半年有所回升，但依旧是2019 年以来相对低位；12 月于今A 股IPO 首发召募资金44 亿元，单月IPO 募资限制已贯串11 个月处于两位数水平。资金供给端，面前两市融资余额1.87万亿元，“924”行情以来融资资金净买入跳跃5000 亿元；ETF 资金握续净申购，12 月于今净申购344 亿元；权利类基金刊行在11 月份迎来一轮小岑岭，为后市提供机构增量资金。

　　4） 利率握续下行，保障资金等中弥远资金增配权利财富是势在必行。一方面，历史上看，岁首经常陪伴保障资金的保费收入“开门红”，增量险资入市动能较强；另一方面，央行限度宽松的货币策略基调下，国内处于降息通谈中，利率核心有望进一步下移，保障资金再成立压力增多，因此险资等中长线资金增配优质权利财富是势在必行。

　　·行业成立上，深挖“新质牛”核心财富，主要包括AI+、东谈主形机器东谈主、低空经济、国产替代等。主题投资方面，暖和并购重组和市值科罚（弥远破净央国企估值树立）主题。

　　风险指示：策略成果不足预期，宏不雅经济超预期波动，国外流动性风险，地缘政事风险等。

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